刚刚,新政来了:不降息


刚刚,新政来了:不降息


来源:刘晓博说楼市

今天(6月22日)上午9点半,新一轮LPR(贷款市场报价利率)揭晓:无论是1年期和5年期利率,都维持不变。


其中,1年期利率仍然是3.85%,5年期仍然为4.65%。


刚刚,新政来了:不降息


也就是说,央行没有降息!


其实早在6月15日,央行操作新一轮中期借贷便利(MLF)的时候,就没有降息。而1年期MLF利率,是央行规定的LPR利率的最主要坐标。


政策利率不降息,市场利率维持不变,就在情理之中。事实上,今天央行发起的7天逆回购和14天逆回购,也都维持原有利率不变(下图)。


刚刚,新政来了:不降息


看起来,一切顺理成章。但事实上,最近的国务院常务会,仍然在强调降低利率水平。


既然如此,央行为什么不降息?这传递了什么信号?


第一,这意味着央行进入了观望期。


由于改革了利率的游戏规则,中国央行每年有12次调整利率的“法定窗口”,超过了美联储。如果情况紧急,还可以随时降息。


今年以来中国已经降息了2次,其中1年期贷款利率降低了30个基点,5年期贷款利率降低了15个基点。4月20日的降息,是过去5年里力度最大的降息。


展望未来,在年底之前央行至少还会有1到2次降息。6月不降息,不意味着7月不降息,或者8月不降息。


它只意味着央行进入了观望期,而不意味着货币政策出现了逆转。


第二,由于国内疫情控制得比较好,复产率比较高,经济增长好于预期,这给央行了“暂不降息”的底气。


在6月18日举行的陆家嘴论坛上,刘鹤副总理在书面发言里说:“在统筹疫情防控和复工复产方面取得重大阶段性成果,各类经济指标已经出现边际改善。……一些消费零售指标也出现积极变化,车市和楼市均在回暖。”


由此可见,高层对当前经济形势还是比较满意的。对楼市回暖也乐见其成。


经济形势比预想的好,货币也比较宽裕。这就好比汽车时速提升到了100公里,司机暂时不踩油门,让车子保持当前速度走一段时间,看看再说。


第三,由于无法判断未来是否有“疫情第二波”,所以中国金融高层决定把一些利好“留到最困难的时候”再用。


央行党委书记、银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上对此有明确表示:


我们都明白,这不是最后的晚餐,因而需要为未来的日子留下余地。各国已经出台的财政金融刺激措施,规模和力度之巨大史无前例。在初期作用甚大,边际效用逐步在递减。目前来看,疫情还可能在一段较长时期内与我们的生活并行共存。我们知道,不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施。建议大家三思而行,应当为今后预留一定的政策空间。中国十分珍惜常规状态的货币财政政策,我们不会搞大水漫灌,更不会搞赤字货币化和负利率。


第四,防止出现资产泡沫,防止股市、楼市过热。


如果继续激进降息、大水漫灌,则股市可能重演2015年的情况,楼市可能重演2016年的情况。这是高层要着力避免出现的。


第五,防止加大贫富差距。


在“两会”新闻发布会上,总理透露:中国有6亿人月均收入仅在1000元左右。这就是当前最大的国情。货币政策的宽松,有利于负债比较多的人,而这种人往往是富人。所以全球各国的货币宽松,无不加剧贫富差距。


但当经济低迷的时候,不放水是不可能的。决策者能做的是,尽量避免大水漫灌,尽量靠实体经济自己的活力来度过难关。


现在高层的想法无疑是:让子弹飞一会儿,再看看。所以在过去三周,央行还一度回收了超过9000亿的流动性。并用14天逆回购来置换了部分1年期MLF。


央行以“短期流动性”换“中长期流动性”,并适当回收过剩的流动性,这些策略是非常明显的。


事实上,目前货币已经非常宽松了,广义货币M2总量超过了210万亿。而股市、楼市回暖迹象非常明显。


展望全年,我认为央行未来还是会降准、降息的,但如果没有疫情的反复,空间就不太大了。


至于楼市和股市的回暖,会继续。原因很简单,不确定性会慢慢减少,而资金仍然是很充裕的。